《投资中最简单的事》笔记
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便宜才是硬道理
定价权是核心竞争力
胜而后求战
人弃我取,逆向投资
把选股的要素简化为估值、品质和时机,并且淡化时机的必要性(不是因为不重要,而是因为难把握),
于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。
优秀的基金经理
第一,把客户的钱当作自己的钱来珍惜;
第二,把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。
好行业、好公司和好价格
估值 品质 时机
仓位 行业 个股
好公司的两个标准
一是它做的事情别人做不了;
二是它做的事情自己可以重复做
乔治·索罗斯:凡事总有盛极而衰的时候,大好之后便是大坏。
约翰·邓普顿:要做拍卖会上唯一的出价者。
查理·芒格:倒过来想,一定要倒过来想。
卡尔·伊坎:买别人不买的东西,在没人买的时候买。
巴菲特:别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。
公司有四种:好的、平庸的、烂的、看不懂的;
股票也有四种:被低估的、合理的、被高估的、估不准的。
两类风险:本金永久性损失的风险,价格波动的风险
遛狗理论
股票价格(狗)围绕其内在价值(主人)波动,有时高于价值,有时低于价值,但长期来看会回归价值
价格的波动幅度通常远大于基本面的变化,就像狗在遛弯时忽前忽后、东奔西跑,而主人则稳步前行
牌好时下重注,牌差时不下注
价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的
价值陷阱 估值陷阱
做豆腐最安全:做硬了是豆腐干,做稀了是豆腐脑,做薄了是豆腐皮,做没了是豆浆,放臭了是臭豆腐
傻瓜定价说
市场极端价格由“最大的傻瓜”决定:
在拍卖或股市中,资产的价格往往由最乐观(顶部)或最悲观(底部)的交易者决定。
例如,古董拍卖时,最高出价由最狂热的买家决定;股市底部时,最低价格由最恐慌的卖家决定。
由于市场情绪的影响,股价往往会在上涨时超出合理估值(超涨),下跌时跌破内在价值(超跌)
核心竞争力来自定价权,定价权主要来自品牌和寡头垄断
竞争格局由分散到集中、由无序竞争到有序竞争,
抓行业拐点,并且在这个时候选拥有核心竞争力的龙头企业。
一个好的基金经理要有独立性、前瞻性和大局观,预言实际是一种前瞻性,即通过预言强迫自己在年底做一个规划
市场持续不理性的时间可以长过 XXX
凯恩斯说,可以长过你持续不破产的时间。
公募基金经理说,可以长过客户持续不赎回的时间。
私募基金经理说,可以长过信托持续不清盘的时间。
券商自营操盘手说,可以长过风控持续不平仓的时间。
股价波动的原因
树在动(基本面),风在动(政策面),心在动(情绪面)
约翰·邓普顿:这次不同了 (This time it’s different)是英语中最昂贵的四个字
每个将军打的都是上一场战争
牛熊交替和市场风格都是不断在变化的,前一年正确的做法在下一年可能是不合时宜的。
每个笨蛋都会从自己的教训中吸取经验,聪明人则会从别人的经验中获益。
---俾斯麦
研究表明:低估值的价值股的长期投资回报率都显著优于高估值的成长股
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