《长赢投资：10周年全新版》
2020年中国经济出版社出版


《长赢投资》是投资者深入了解市场的经典
约翰·博格（John C. Bogle）的经典著作，倡导指数化投资理念
指数基金之父约翰·博格在书中讲述了他50多年传奇投资生涯的秘诀：买入并长期持有低成本指数基金

关注收益时，时间是你的朋友，
关注成本时，时间是你的敌人

长期来看，复利收益注定敌不过复利成本
数学是科学之父，安全之母。

《标准普尔指数与主动型共同基金报告》 （S&P Indices versus Active Report, SPIVA），
2001—2016年其间90%的主动型共同基金表现不及它们的基准指数

奥卡姆剃刀原理
如无必要，勿增实体
当有多个解决问题的答案时，一定要选择最简单的那个

标准普尔500指数创建于1926年，包含美国最大的500家公司，
并以各公司股票的市值为权重，采用加权平均法计算。
市值权重型指数的优点，它的净值不需要通过买卖股票来调整，会根据股票价格的变动自动调整。

所有投资者的收益总和等于市场收益总和，
扣除成本前，击败市场是一场零和博弈；
扣除成本后，击败市场是一场输家游戏。



一、核心投资哲学
1. 市场不可战胜性

主动管理基金长期跑输市场：
数据显示（1970-2020），超过90%的主动型基金10年期业绩落后于标普500指数（SPIVA报告）   

"成本侵蚀收益"定律：
基金行业平均费用率1.5%，叠加隐性交易成本（0.5%-1%），年化收益需跑赢市场2%以上才能持平指数——统计学上几乎不可能   

2. 均值回归铁律
短期明星基金往往后续表现平庸：
晨星研究显示，5年排名前25%的基金中，仅12%能在下一个5年保持优势   

二、指数化投资的黄金法则

1. 低成本碾压优势

费用差异的复利威力：
假设年化收益7%，1%费用率在30年后吞噬投资者25%的最终财富（Bogle计算）   

先锋500指数基金（VFINX）0.04%费率 vs 主动基金平均1.1%，50年积累差额可达本金2倍以上   

2. 税收效率革命
指数基金换手率<5%（主动基金约50%），资本利得税延迟缴纳：
20年投资周期中，税后收益差距可达年化1.5%-2%   

3. 分散化终极武器
标普500覆盖美国股市80%市值，全球股市（VT）覆盖9000+公司，规避个股黑天鹅风险   

三、对投资行业的颠覆性质疑
1. "资产管理" vs "财富管理"的悖论
行业本质是规模驱动：基金公司通过扩大AUM（管理规模）赚取管理费，而非为客户创造超额收益   

2. 业绩归因的真相

3. 主动基金的α实际来自β伪装：
研究发现，约75%的所谓"超额收益"可通过风格因子（价值、动量等）解释（Fama-French三因子模型）   

四、实践操作框架

1. 资产配置金字塔

基础层（60%）：宽基股票指数（如VTI）
中间层（30%）：债券指数（如BND）
顶层（10%）：卫星配置（REITs、黄金等）

2. 再平衡纪律

每年调整一次至初始比例，强制"低买高卖"：
2000-2020年数据显示，年化收益可提升0.5%-1%   

3. 行为金融学防护

"不行动是最佳行动"：
1995-2020年，错过标普500涨幅最高的10个交易日的投资者，年化收益从7.2%暴跌至3.1%   

五、数据验证
策略	20年年化收益（2003-2023）	最大回撤
标普500指数	9.8%	-50.9%（2008）
主动股票基金平均	7.1%	-54.3%
60/40股债指数组合	7.9%	-32.3%