《趋势跟踪》 Trend Following  
作者：迈克尔·W·卡沃尔

趋势跟踪不是快速致富的捷径，
而是一种需要极大耐心和纪律的长期投资哲学。
它利用市场的周期性趋势和人性的永恒弱点，
通过系统化的风险管理和坚定不移的执行，从概率上获得长期优势。
最困难的部分不是策略本身，而是在连续亏损和长期盘整中依然坚持的勇气和信念。



一、核心理念：永恒不变的市场法则
1. 基本哲学
市场是有趋势的：价格会朝着一个方向持续运动
市场是概率游戏：没有100%正确，只有概率优势
人性永恒不变：贪婪与恐惧驱动市场循环往复

2. 趋势跟踪者的信念
我们不知道未来会发生什么，但我们知道现在正在发生什么，并且知道如何应对。
不预测：只对已发生的价格变动做出反应
跟随：确认趋势后跟随，不抄底摸顶
承认无知：接受无法知道何时是顶或底

二、五大核心原则
1. 让利润奔跑，截断亏损
盈利头寸持有到趋势结束
亏损头寸立即平仓
盈亏比 > 3:1 是成功关键

2. 风险管理是生命线
单笔损失限制：通常为资本的1-2%
总风险控制：任何时候都不暴露过高风险
相关性分散：跨市场、跨品种配置

3. 基于规则交易
系统化决策，消除情绪干扰
明确的入场、出场、仓位规则
一致性执行

4. 适应市场变化
市场状态会变（趋势/震荡）
系统要能适应不同市场环境
参数可以调整，但核心理念不变

5. 长期视角
接受短期亏损是必然成本
关注长期期望值为正
不因短期表现改变策略

三、关键策略要素

1. 入场信号
1.1 突破策略
价格创新高（做多）/新低（做空）
唐奇安通道突破
移动平均线交叉

1.2 过滤条件

波动率过滤（避免假突破）
时间过滤（特定时段交易）
成交量确认

2. 出场策略（比入场更重要）
2.1 止损出场

初始固定止损（ATR倍数）
移动止损（跟踪最高/最低点）
时间止损（持仓超时）

2.2 止盈出场

趋势反转信号出现
达到目标价位（较少使用）
跟踪止损触发


3. 仓位管理
凯利公式变体

仓位比例 = 胜率 - (1-胜率)/盈亏比

波动率调整
高波动率 → 减少仓位
低波动率 → 增加仓位

保持每笔风险恒定



四、绩效特征
典型的回报模式
低胜率：30%-40%的交易盈利
高盈亏比：盈利交易平均盈利是亏损的3-5倍
肥尾收益：大部分利润来自少数几次大趋势

资金曲线特点
长期上涨：复利效应显著
大幅回撤：20%-30%回撤常见
阶梯式增长：长期盘整后快速拉升

与其他策略对比
特征	趋势跟踪	价值投资	高频交易
持仓周期	数周至数年	数年	毫秒至分钟
胜率	低	中等	高
盈亏比	高	中等	极低
市场环境偏好	强趋势	低估期	任何时期



五、心理挑战与应对
四大心理考验
连续亏损期
表现：8-10次连续亏损
应对：相信系统，坚持执行

长期盘整期
表现：数月甚至数年无盈利
应对：耐心等待趋势到来

大幅盈利回吐
表现：盈利从高点回撤20%-30%
应对：接受这是策略的一部分

错过机会的懊悔
表现：因过滤条件错过部分行情
应对：接受不完美，追求总体盈利



成功者特质
纪律：机械执行规则
耐心：等待合适机会
谦逊：承认预测的局限性
坚韧：承受压力坚持系统

六、经典案例研究
海龟交易者（1983-1988）
导师：理查德·丹尼斯
核心规则：20/55日突破，ATR仓位管理
业绩：4年复合年化80%+
启示：交易可以被系统化传授

元盛资本（Winton Capital）
创始人：戴维·哈丁
特点：科学化、多市场分散
规模：全球最大CTA基金之一
启示：机构化运作的优势

约翰·亨利（John W. Henry）
领域：商品和外汇
特点：长期坚持趋势跟踪
成就：用交易利润收购波士顿红袜队
启示：复利的威力

七、常见误区与澄清
误区1：趋势跟踪已经失效
事实：市场结构变化，但人性不变
调整：需要更新参数，但核心理念有效

误区2：需要预测趋势起点
事实：早期入场常导致更多亏损
正确做法：等待趋势确认，牺牲部分利润换取确定性

误区3：可以避免所有回撤
事实：回撤是策略固有特性
正确心态：接受回撤为必要成本

误区4：复杂系统更好
事实：简单系统往往更稳健
建议：参数越少，过拟合风险越低

八、实践指南
系统开发步骤
选择市场：高流动性、趋势性好的品种
确定时间框架：日线或更长周期
设计规则：入场、出场、仓位
历史回测：多市场、长周期测试
参数优化：寻找稳健的参数区间
模拟交易：不少于6个月

小资金实盘：逐步增加规模
监控与维护
每日检查：信号生成与执行
月度回顾：绩效分析与参数检查
年度评估：策略有效性与市场适应性

九、核心语录摘录
趋势跟踪者不是预测者，而是反应者。
风险控制不是关于避免损失，而是关于管理损失。
成功交易80%靠心理，20%靠方法。
在趋势中，唯一能让你出局的就是趋势结束。
不要爱上你的头寸，只爱你的规则。

十、最终建议
给初学者的起点
从经典海龟法则开始实践
先模拟交易至少100笔
记录每笔交易的执行情况和心理状态
从小资金开始（亏损不影响生活的金额）
加入趋势跟踪者社群学习交流

长期成功的公式
长期盈利 = (有效系统 × 严格纪律 × 时间) - (情绪干扰 + 过度优化)