塞斯·卡拉曼 是Baupost基金的创始人，其投资风格以低仓位、高现金储备、拒绝杠杆著称：
他通常保持50%左右的现金仓位，只在市场恐慌时大举买入
在2008年金融危机期间，他大举买入被恐慌抛售的债券（如福特、克莱斯勒债券），最终获利12亿美元
过去30年，Baupost基金的年化回报率约20%，且极少出现亏损

赛思·卡拉曼（Seth Klarman）的《安全边际》
（Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor）
是价值投资领域的经典著作，被誉为“投资界的圣经”之一
该书出版于1991年，现已绝版，二手书在市场上售价高达2000美元以上

《安全边际》未再版，仅少量二手书流通 
卡拉曼本人低调，但该书被众多价值投资者（如巴菲特、霍华德·马克斯）推崇

卡拉曼的核心理念围绕安全边际、逆向投资、风险管理和长期视角展开。
他的投资哲学强调：
价格与价值的差距是盈利的关键
市场情绪是机会而非威胁 
资本保值比短期收益更重要 



以下是他的30个重要价值投资思想，涵盖投资哲学、风险管理和市场行为等方面：

1. 价值投资并不简单
价值投资需要严格的纪律、长期视角和深入分析，而非简单的公式或规则。大多数投资者无法真正掌握其精髓 

2. 价值投资者的特性
自律、耐心和逆向思维是核心特质。价值投资者往往在市场狂热时保持冷静，等待最佳机会

3. 投资者的最大敌人
市场情绪（贪婪与恐惧）是投资者最大的敌人。成功的投资者利用情绪，而非被其左右

4. 一切皆与思维模式有关
投资需要严谨的思维模式，区分投资（基于价值）与投机（基于市场情绪）

5. 别找市场先生要建议
市场先生（Mr. Market）是非理性的，投资者应独立思考，而非盲目跟随市场

6. 股价VS商业真相
股价波动并不一定反映企业真实价值。投资者应关注基本面，而非短期价格变动

7. 股价VS价值
价格与价值不同，投资者应在价格远低于价值时买入

8. 避免亏钱的首要定律就是不要亏钱
资本保值比追求高收益更重要。一次重大亏损可能毁掉多年收益

9. 等待最佳的击球机会
像棒球击球手一样，投资者应耐心等待最佳机会，而非频繁交易

10. 合理持续的收益 > 惊人却不稳定的收益
稳健的复利增长比高风险高回报更可持续

11. 安全边际是核心
以远低于内在价值的价格买入，以应对市场波动和错误判断

12. 自下而上的选股策略
关注企业基本面，而非宏观经济预测

13. 追求绝对收益，而非相对表现
避免“中庸策略”，专注于长期绝对回报

14. 首先关注风险，然后才是回报
风险不等于市场波动（Beta），而是资本永久性损失的可能性

15. 市场先生是非理性的
市场短期是投票机，长期是称重机。投资者应利用市场非理性

16. 逆向投资
在市场恐慌时买入，狂热时卖出

17. 投资与投机的区别
投资基于价值分析，投机基于市场预测

18. 情绪管理至关重要
成功的投资者冷静理智，失败者被贪婪和恐惧支配

19. 长期视角
价值投资是长期游戏，短期波动无关紧要

20. 现金是战略性资产
保持高现金比例（有时达50%），以便在市场恐慌时出手

21. 避免杠杆
杠杆放大收益，但也放大风险。卡拉曼从不使用杠杆

22. 善于在混乱中投资
市场危机时（如2008年金融危机）往往有最佳机会

23. 不良债务与破产资产的机会
企业破产时，债券和资产可能被严重低估

24. 不要盲目逢低买入
并非所有低价股都值得买，需寻找“价格错位”的机会

25. 独立思考
成功的投资者不盲从共识，而是独立分析

26. 市场周期不可避免
泡沫与崩盘是市场常态，投资者应理解并利用周期

27. 避免“这一次不一样”的陷阱
历史总会重演，市场狂热时需警惕

28. 基本面分析优于历史规律
过去的市场规律可能失效，但基本面分析始终有效

29. 耐心是最大的美德
等待真正低估的机会，而非频繁交易

30. “让投资者晚上安然入睡”
投资的终极目标是稳健回报，而非短期暴利