《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化的宿命》
呈现了宏观经济学的全新理论，为应对停滞挑战和困扰许多发达国家的收入不平等恶化问题提供了解决方案。
作者：辜朝明，野村证券研究院（Nomura Research Institute）的首席经济学家，
负责向日本的证券公司野村证券及其客户提供独立的经济和市场分析报告。


作者在《大衰退年代》中提出的“资产负债表衰退”理论，
主要是用来解释在经济泡沫破灭后，企业为了最小化债务而采取的一系列行为，这些行为最终导致了长期的经济衰退。
具体来说，当资产价格大幅下跌时，企业的资产负债表会受到严重冲击，
即使利率接近零，企业也不愿意借贷，而是选择通过赚钱还债来修复资产负债表。
这种现象被称为“资产负债表衰退”，其核心在于企业不再追求利润最大化，而是转向负债最小化。
这导致了企业减少投资、出售资产、终止未盈利的业务，并集中资本和借贷以减少负债。


《大衰退年代》这本书探讨了经济学界的一个重大谜题：
为什么在金融崩溃之后，用传统的货币宽松政策，也就是俗称“印钞票”的方式来刺激经济，往往不管用？

在这本书里，给出了一套逻辑自洽、令人眼前一亮的答案。
作者认为，目前主流的宏观经济学，其实只揭示了宏观经济规律的一半，而缺失的另一半，要由这本书来揭示。
只有把这两块拼图合在一起，才能构建出一个完整的宏观经济理论大厦。
这本书的英文名，直译过来就是《宏观经济学的另一半与全球化的宿命》。

在日本资产泡沫破灭后，这种情况就真的发生了。
不管日本政府怎么量化宽松、怎么推行零利率，日本企业就是不为所动，坚决不借钱。
正是因为“借款人消失”，使得教科书式的宽松货币政策彻底失效，这才是日本经济长期萧条的真正原因。

为什么“借款人消失”，就会造成经济萧条呢？
想象这样一个情景：你每个月攒下的钱，不存到银行里，也不借给别人，而是把它压在自个家的床垫下。
而且，不只你一个人这样做，全社会的人都在这样做。
当越来越多的货币被压在床垫底下，经济流通中的货币就越来越少，这就形成了通货紧缩。

传统上，宏观经济学只考虑“出借人问题”，
认为一旦出现通货紧缩，一定是作为出借人的银行没钱了，所以经典药方就是宽松货币政策；
而作者发现了“借款人问题”，认为借款人消失同样可以造成通货紧缩，这时候，宽松货币政策是无效的。
这个棘手的“借款人问题”，就是辜朝明说的“宏观经济学的另一半”。

一旦所有企业都这样做，会发生什么呢？就是前面讲的“借款人消失”。
既然所有日本企业都在努力还债，希望实现负债最小化，它们当然也就不可能再借款了，
因为哪怕利率再低，借款也是增加负债的，这与负债最小化的目标相悖。
这种因为修复资产负债表而造成借款人消失，从而导致的经济衰退，就叫做“资产负债表衰退”。

“日本化”。
它指的是日本经济进入长期衰退时的一种状态：低增长、低利率、低通胀。
经济学家们本来以为，“日本化”只是日本在特殊时期的经济状态，不具有普遍性；
但是现在发现，几乎所有发达经济体，包括美国在内，都开始“日本化”了，
这些国家的利率都在逐渐接近于零，大家争相放水，但经济始终处于低增长、低通胀的状态。

在被追赶阶段，和资产负债表衰退一样，要依靠积极的财政政策来提振经济。
政策制定者的最大挑战，是要找到社会收益率大于政府债券收益率的基础设施项目。
应该对标具有政策独立性的央行，组建一个具有政策独立性的投资委员会，帮助政府遴选出值得投资的优质项目。

政府做这些的目的，不是要替代私人部门，而是履行“最后借款人”职责，
维持住宏观经济的基本盘，为私人部门重新找回创新动力赢得时间和条件。
毕竟，发达经济体能否维持领先优势，最终取决于他们能否一直保持创新能力。

主流经济学只关注到了宏观经济的“阳”面，
这一时期，企业拥有健康的资产负债表，追求利润最大化，投融资需求旺盛。
如果发生经济波动，应该主要采用货币政策、慎用财政政策。
然而，主流经济学忽略了宏观经济的“阴”面，这一时期，企业失去了融资的需求和动力，出现“借款人消失”的怪现象。
主要原因是资产负债表衰退，以及被追赶阶段缺乏投资机会。
这时候，货币政策失灵了，需要政府承担起“最后借款人”角色，用积极的财政政策来提振经济。
必须把阳面和阴面结合起来，才能够真正理解宏观经济的运行规律。

经济学界普遍认为，本书具有重大的理论创新，但是，全书通篇没有一个数学公式。
作者认为，经济学是一门关于日常生活的科学，没有什么是人类认知经验以外的东西。
无论多么高深的经济学理论，都应该用平实的语言解释清楚。
很多时候，经济学家们就是因为太迷恋数学公式，导致他们忽略了真正重要的问题。